零售行业2010年投资策略

2019年03月18日 来源:

零售行业2010年投资策略

2009年前11个月,零售业整体走势可概况为前低后高。上市公司的营业收入和净利润逐季回升,以百货业和家电连锁业的盈利恢复性增长最为亮眼。百货业由于以金银珠宝、化妆品、服装鞋帽等可选性消费品为主,受到金融危机的冲击最大,在复苏中反弹性增长明显;家电连锁业受“家电下乡”、房地产市场持续走强的影响,业绩逐季筑高;而超市业以生活必需品为主,前三季度盈利表现欠佳。

我们判断2010年零售业景气继续回升,净利润增速25%以上。

百货:延续反弹增势

我们预计,2010年百货仍延续反弹增势,加之消费旺季的带动,同店增速约15%以上。

我们看好点大多分布在二、三线城市的区域百货龙头。虽然一线城市购买力旺盛,消费需求大,但经营成本很高,点基本趋于饱和。城镇化的加快,将使更多的农村消费群改变原有消费形态。此外,农村消费群的购买力也在随着收入的增长不断提高。我们看好合肥百货、银座股份、新华百货、鄂武商、重庆百货等区域百货龙头。

我们还看好具有资产注入和并购重组预期的百货公司。并购重组是百货业实现快速规模扩张和跨地区发展的重要方式,未来将成为行业常态。我们关注百联股份、王府井、新世界、银座股价等存在资产注入预期或并购预期的公司。

超市:受益于CPI上涨

超市中食品生鲜类销售占比一般在60%以上,因此其对CPI的升降最为敏感,2009年CPI下降使其盈利能力逊色。我们预计,2010年CPI的持续上涨,将使超市盈利增长动力增强,同店增速在5%~8%。

我们看好区域超市龙头,其规模扩张能力强、配送体系发达、经营稳键。重点关注武汉中百。

家电连锁:受益政策

8月起开始在全国9个试点省市试点的“家电以旧换新”政策,为家电消费市场再次注入强心针,销售额增长速度呈几何级,由第一个月结束时的4亿元猛增到12月的100亿元;彩电拉动作用最为明显,其次是冰冼产品。经财政部测算,政策实施4年拉动国内消费1.6万亿元。

我们认为,2010年是家电下乡全面实施的第二年,以旧换新政策也将扩大到具有拆解能力的地区实施,并且有很大可能深化家电消费刺激政策。“家电下乡”和“以旧换新”使作为销售渠道王者的苏宁电器成为最大受益者,预计同店增速在8%左右,家电连锁业同店增速平均在5%左右。

估值:有提升空间

零售业四季度业绩大幅度提升预期,使零售板块估值水平在近期提升较快,但从2001年以来的历史估值来看,仍处于平均水平。截至近期,零售板块平均PE为40.95倍,相对A股溢价1.62倍,比历史平均估值溢价略高,不过仍低于年行业景气高位时的相对溢价1.71倍;相对沪深300溢价1.8倍,估值溢价稍低。考虑到2010年行业景气上行,我们认为,零售板块应该享有更高的相对溢价,估值仍存在一定的上升空间。

基于上述分析,我们认为,2010年上半年将是零售业景气快速回升阶段,下半年会呈现稳中有升态势。因此,维持“强于大市”行业评级。

投资策略:主题投资+区域龙头。2010年,我们优选主题投资带来的投资机会,如上海世博会概念、资产注入及并购重组等预期;同时也关注外延增长迅速且经营稳键的区域龙头带来的投资机会。上市公司方面,我们重点推荐:百联股份、王府井、银座股份、重庆百货、合肥百货、新华百货、武汉中百、苏宁电器。


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